Gelişmekte olan 150 ülkeye yaklaşık 1 trilyon dolar borç veren Çin, geçim sıkıntısı çeken ülkelerden gelen büyük borçları affetme konusunda isteksiz davranıyor. Bu en azından kısmen Çin’in bir iç borç bombasıyla karşı karşıya olmasından kaynaklanıyor: yerel yönetimler, onların çoğunlukla kayıt dışı finansal ortakları ve emlak müteahhitleri tarafından borçlu olunan trilyonlarca dolar.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen’ın bu hafta Pekin’e yaptığı ziyarette sorduğu kilit sorulardan biri, Çin’i düşük gelirli ülkelerin karşı karşıya kaldığı gelişmekte olan borç krizini ele almak için daha fazla işbirliği yapmaya ikna edip edemeyeceği. Ancak Çin’in devlet kontrolündeki bankacılık sistemi, yerel kredilerde çok daha büyük kayıplarla karşı karşıya kaldığında, dış kredilerdeki zararları almaya isteksiz.
Çin’in borcu ne kadar?
Çok az resmi veri olduğu için kesin bir şey söylemek zor. JPMorgan Chase araştırmacıları geçen ay Çin’in toplam borcunun — hane halkı, şirketler ve hükümet dahil — ülkenin yıllık ekonomik çıktısının yüzde 282’sine ulaştığını hesapladı. Bu, dünya çapında gelişmiş ekonomilerde ortalama yüzde 256 ve Amerika Birleşik Devletleri’nde yüzde 257’dir.
Çin’i diğer birçok ülkeden ayıran şey, bu borcun ekonomisinin büyüklüğüne göre birikme hızıdır. Karşılaştırıldığında, borç Amerika Birleşik Devletleri’nde ve hatta yüksek borçlu Japonya’da daha az keskin bir şekilde arttı. Çin’in 15 yıl önceki küresel mali krizden bu yana ekonomisinin büyüklüğüne kıyasla iki kattan fazla artan borçtaki keskin artışı, bu borcu yönetmeyi daha da zorlaştırıyor.
Çin’in gelişmekte olan ülkelere verdiği krediler, iç borcuna göre küçüktür ve Çin’in yıllık ekonomik çıktısının yüzde 6’sından azını oluşturmaktadır. Ancak bu krediler politik olarak özellikle hassastır. Ağır sansüre rağmen, Çin sosyal medyasında, bankaların parayı yurt dışında değil, yurtiçindeki yoksul hanelere ve bölgelere borç vermesi gerektiğine dair şikayetler su yüzüne çıkmaya devam ediyor. Bu kredilerde büyük kayıplara uğramak, Çin’de son derece popüler olmayacaktır.
Çin nasıl bu kadar derin bir borç deliğine girdi?
Aşırı gelişme, düşen fiyatlar ve kuşatılmış potansiyel alıcılardan muzdarip mülklerle başladı. Son iki yılda, yabancı yatırımcılardan borç para alan birkaç düzine gayrimenkul müteahhidi, son günlerde iki tane daha olmak üzere, ödemelerinde temerrüde düştü. Geliştiriciler, Çin’deki bankalara olan çok daha büyük borçları ödemeye devam etmek için mücadele etti.
Yerel yönetimlerin borçlanmasıyla sorun daha da büyüdü. Son on yılda, birçok şehir ve il, hafifçe düzenlenmiş ve büyük miktarda krediye sahip özel finansman birimleri kurmuştur. Yetkililer parayı, diğer kredilerin faizleri de dahil olmak üzere günlük masrafların yanı sıra yollar, köprüler, halka açık parklar ve diğer altyapı inşa etmek için kullandılar.
Gayrimenkul ve devlet borcu sorunları örtüşüyor. Uzun yıllar boyunca, belediyelerin ana gelir kaynağı, devlet arazilerinin müteahhitlere uzun vadeli olarak kiralanmasıydı. Birçok özel sektör müteahhitinin arazi için teklif verecek parası kalmadığından, bu gelir azaldı. Bunun yerine, yerel finansman ortakları, bu tür geliştiricilerin artık karşılayamayacakları arazileri yüksek fiyatlarla satın almak için ağır borç aldı. Emlak piyasası zayıflamaya devam ettikçe, bu finansman ortaklarının çoğunun başı belaya giriyor.
Bu borç birikti. Derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, yerel yönetim borcunun Çin’in yıllık ekonomik çıktısının yaklaşık yüzde 30’unu oluşturduğunu tahmin ediyor. Fitch, bağlı finansman birimlerinin ulusal üretimin yüzde 40 ila 50’sini ek olarak borçlu olmasına rağmen, yerel yönetimlerin borç alıp daha sonra borcu finansman birimlerine kaydırdığı için çifte sayımın meydana gelebileceğini söyledi.
Bu neden önemli?
Para üretken ve verimli bir şekilde kullanılırsa, herhangi bir hükümet veya işletme için borçlanma iyi bir ticari anlam ifade edebilir. Ancak kendilerini yeterince ödemeyen bir borca sokan borçluların başı belaya girebilir ve borç verenlere borcunu ödemekte zorlanabilir. Çin’de olan buydu. Ekonomi yavaşladıkça, giderek daha fazla sayıda yerel yönetim ve onların finansman birimleri borçlarının faizini ödemeye devam edemiyor. Dalgalanma etkisi birçok yeri kamu hizmetleri, sağlık hizmetleri veya emekli maaşları için ödeyecek paradan yoksun bırakıyor.
Borç sorunları, Çin’deki bankaların düşük gelirli ülkelere verdikleri kredilerdeki zararları karşılamalarını da zorlaştırdı. Ancak bu ülkelerin birçoğu, örneğin Sri Lanka, Pakistan ve Surinam şu anda önemli ekonomik zorluklarla karşı karşıya.
Dünyanın gelişmekte olan ülkelerinin neredeyse üçte ikisi emtia ihracatına bağlıdır. Dünya Bankası Nisan ayında bu yıl emtia fiyatlarının geçen yıla göre yüzde 21 daha düşük olacağını tahmin ediyor.
2010 yılında, Çin’in dış kredi portföyünün yalnızca yüzde 5’i zor durumdaki borçluları destekledi. Virginia, Williamsburg’daki bir üniversite olan William & Mary’deki AidData’nın yönetici direktörü Bradley Parks, bugün bu sayının yüzde 60 olduğunu söyledi.
Batılı hedge fonları da bu ülkelerin tahvillerinin birçoğunu satın almış olsa da Çin, gelişmekte olan ülkelere açık ara en büyük borç veren ülke. Tahvillerin genellikle sabit bir faiz oranı vardır. Ancak Çin bankaları, Batı’daki faiz oranlarına bağlı olarak ayarlanabilir faiz oranları üzerinden borç verme eğiliminde. Federal Rezerv’in Mart 2022’den bu yana faiz oranlarını keskin bir şekilde artırmasıyla, gelişmekte olan ülkeler Çin’e artan borç ödemeleriyle karşı karşıya kaldı.
Borçlarını azaltmak için çok az şey yapılırsa, dünyanın en fakir hükümetlerinin çoğu, okullar, klinikler ve diğer hizmetler için kullanılabilecek olan borç ödemeleri için yoğun bir şekilde harcamaya devam edecek. Parks, “En büyük kaybedenler, gelişmekte olan ülkelerde hükümetleri sürdürülemez borç yükü altında olduğu için temel kamu hizmetlerinden mahrum kalan sıradan insanlar olacak” dedi.
Çözüm nedir?
Çin’in iç borcu fazlalığı hızlı düzeltmelere izin vermiyor. Ülke, borç odaklı hükümet inşaat projelerinden ve yüksek devlet güvenlik harcamalarından kademeli olarak uzaklaşmalı ve daha çok tüketici harcamaları ve hizmetlerine dayalı bir ekonomiye doğru kaymalıdır.
Pekin ve Çin’in eyalet başkentlerindeki güçlü seçim bölgeleri mevcut ekonomik öncelikleri koruyor. Bayan Yellen, Çin’in ekonomik planları hakkında daha fazla şey öğrenmeye çalışacak, ancak bunlar üzerinde çok az etkisi olacak.
Geçen kış, 21 Çinli banka, güneybatı Çin’deki bir yerel yönetim finansman kolunun vadesi yaklaşan kredilerin geri ödemesini 20 yıla uzatmasına izin vermeyi kabul etti ve ilk 10 yıl için anapara tutarının değil sadece faiz ödemelerinin yapılması gerektiğini belirtti. geri ödenen yıllar. Ancak bu anlaşma bankalar için ağır kayıplar anlamına geliyordu ve Çin’in hemen her ilinde yerel finansman birimleriyle benzer sorunlar yaşanıyordu.
Bununla birlikte, gelişmekte olan ülkelerin borç sorununu çözmek zor olacaktır. Eski bir ABD Hazine Bakanlığı yetkilisi olan Mark Sobel, “Yellen’ın Çin’i borç silmeleri kabul etmeye zorlama yeteneği sınırlıdır” dedi. “ABD ve Yellen’ın çok az kaldıraçları var” diye ekledi.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen’ın bu hafta Pekin’e yaptığı ziyarette sorduğu kilit sorulardan biri, Çin’i düşük gelirli ülkelerin karşı karşıya kaldığı gelişmekte olan borç krizini ele almak için daha fazla işbirliği yapmaya ikna edip edemeyeceği. Ancak Çin’in devlet kontrolündeki bankacılık sistemi, yerel kredilerde çok daha büyük kayıplarla karşı karşıya kaldığında, dış kredilerdeki zararları almaya isteksiz.
Çin’in borcu ne kadar?
Çok az resmi veri olduğu için kesin bir şey söylemek zor. JPMorgan Chase araştırmacıları geçen ay Çin’in toplam borcunun — hane halkı, şirketler ve hükümet dahil — ülkenin yıllık ekonomik çıktısının yüzde 282’sine ulaştığını hesapladı. Bu, dünya çapında gelişmiş ekonomilerde ortalama yüzde 256 ve Amerika Birleşik Devletleri’nde yüzde 257’dir.
Çin’i diğer birçok ülkeden ayıran şey, bu borcun ekonomisinin büyüklüğüne göre birikme hızıdır. Karşılaştırıldığında, borç Amerika Birleşik Devletleri’nde ve hatta yüksek borçlu Japonya’da daha az keskin bir şekilde arttı. Çin’in 15 yıl önceki küresel mali krizden bu yana ekonomisinin büyüklüğüne kıyasla iki kattan fazla artan borçtaki keskin artışı, bu borcu yönetmeyi daha da zorlaştırıyor.
Çin’in gelişmekte olan ülkelere verdiği krediler, iç borcuna göre küçüktür ve Çin’in yıllık ekonomik çıktısının yüzde 6’sından azını oluşturmaktadır. Ancak bu krediler politik olarak özellikle hassastır. Ağır sansüre rağmen, Çin sosyal medyasında, bankaların parayı yurt dışında değil, yurtiçindeki yoksul hanelere ve bölgelere borç vermesi gerektiğine dair şikayetler su yüzüne çıkmaya devam ediyor. Bu kredilerde büyük kayıplara uğramak, Çin’de son derece popüler olmayacaktır.
Çin nasıl bu kadar derin bir borç deliğine girdi?
Aşırı gelişme, düşen fiyatlar ve kuşatılmış potansiyel alıcılardan muzdarip mülklerle başladı. Son iki yılda, yabancı yatırımcılardan borç para alan birkaç düzine gayrimenkul müteahhidi, son günlerde iki tane daha olmak üzere, ödemelerinde temerrüde düştü. Geliştiriciler, Çin’deki bankalara olan çok daha büyük borçları ödemeye devam etmek için mücadele etti.
Yerel yönetimlerin borçlanmasıyla sorun daha da büyüdü. Son on yılda, birçok şehir ve il, hafifçe düzenlenmiş ve büyük miktarda krediye sahip özel finansman birimleri kurmuştur. Yetkililer parayı, diğer kredilerin faizleri de dahil olmak üzere günlük masrafların yanı sıra yollar, köprüler, halka açık parklar ve diğer altyapı inşa etmek için kullandılar.
Gayrimenkul ve devlet borcu sorunları örtüşüyor. Uzun yıllar boyunca, belediyelerin ana gelir kaynağı, devlet arazilerinin müteahhitlere uzun vadeli olarak kiralanmasıydı. Birçok özel sektör müteahhitinin arazi için teklif verecek parası kalmadığından, bu gelir azaldı. Bunun yerine, yerel finansman ortakları, bu tür geliştiricilerin artık karşılayamayacakları arazileri yüksek fiyatlarla satın almak için ağır borç aldı. Emlak piyasası zayıflamaya devam ettikçe, bu finansman ortaklarının çoğunun başı belaya giriyor.
Bu borç birikti. Derecelendirme kuruluşu Fitch Ratings, yerel yönetim borcunun Çin’in yıllık ekonomik çıktısının yaklaşık yüzde 30’unu oluşturduğunu tahmin ediyor. Fitch, bağlı finansman birimlerinin ulusal üretimin yüzde 40 ila 50’sini ek olarak borçlu olmasına rağmen, yerel yönetimlerin borç alıp daha sonra borcu finansman birimlerine kaydırdığı için çifte sayımın meydana gelebileceğini söyledi.
Bu neden önemli?
Para üretken ve verimli bir şekilde kullanılırsa, herhangi bir hükümet veya işletme için borçlanma iyi bir ticari anlam ifade edebilir. Ancak kendilerini yeterince ödemeyen bir borca sokan borçluların başı belaya girebilir ve borç verenlere borcunu ödemekte zorlanabilir. Çin’de olan buydu. Ekonomi yavaşladıkça, giderek daha fazla sayıda yerel yönetim ve onların finansman birimleri borçlarının faizini ödemeye devam edemiyor. Dalgalanma etkisi birçok yeri kamu hizmetleri, sağlık hizmetleri veya emekli maaşları için ödeyecek paradan yoksun bırakıyor.
Borç sorunları, Çin’deki bankaların düşük gelirli ülkelere verdikleri kredilerdeki zararları karşılamalarını da zorlaştırdı. Ancak bu ülkelerin birçoğu, örneğin Sri Lanka, Pakistan ve Surinam şu anda önemli ekonomik zorluklarla karşı karşıya.
Dünyanın gelişmekte olan ülkelerinin neredeyse üçte ikisi emtia ihracatına bağlıdır. Dünya Bankası Nisan ayında bu yıl emtia fiyatlarının geçen yıla göre yüzde 21 daha düşük olacağını tahmin ediyor.
2010 yılında, Çin’in dış kredi portföyünün yalnızca yüzde 5’i zor durumdaki borçluları destekledi. Virginia, Williamsburg’daki bir üniversite olan William & Mary’deki AidData’nın yönetici direktörü Bradley Parks, bugün bu sayının yüzde 60 olduğunu söyledi.
Batılı hedge fonları da bu ülkelerin tahvillerinin birçoğunu satın almış olsa da Çin, gelişmekte olan ülkelere açık ara en büyük borç veren ülke. Tahvillerin genellikle sabit bir faiz oranı vardır. Ancak Çin bankaları, Batı’daki faiz oranlarına bağlı olarak ayarlanabilir faiz oranları üzerinden borç verme eğiliminde. Federal Rezerv’in Mart 2022’den bu yana faiz oranlarını keskin bir şekilde artırmasıyla, gelişmekte olan ülkeler Çin’e artan borç ödemeleriyle karşı karşıya kaldı.
Borçlarını azaltmak için çok az şey yapılırsa, dünyanın en fakir hükümetlerinin çoğu, okullar, klinikler ve diğer hizmetler için kullanılabilecek olan borç ödemeleri için yoğun bir şekilde harcamaya devam edecek. Parks, “En büyük kaybedenler, gelişmekte olan ülkelerde hükümetleri sürdürülemez borç yükü altında olduğu için temel kamu hizmetlerinden mahrum kalan sıradan insanlar olacak” dedi.
Çözüm nedir?
Çin’in iç borcu fazlalığı hızlı düzeltmelere izin vermiyor. Ülke, borç odaklı hükümet inşaat projelerinden ve yüksek devlet güvenlik harcamalarından kademeli olarak uzaklaşmalı ve daha çok tüketici harcamaları ve hizmetlerine dayalı bir ekonomiye doğru kaymalıdır.
Pekin ve Çin’in eyalet başkentlerindeki güçlü seçim bölgeleri mevcut ekonomik öncelikleri koruyor. Bayan Yellen, Çin’in ekonomik planları hakkında daha fazla şey öğrenmeye çalışacak, ancak bunlar üzerinde çok az etkisi olacak.
Geçen kış, 21 Çinli banka, güneybatı Çin’deki bir yerel yönetim finansman kolunun vadesi yaklaşan kredilerin geri ödemesini 20 yıla uzatmasına izin vermeyi kabul etti ve ilk 10 yıl için anapara tutarının değil sadece faiz ödemelerinin yapılması gerektiğini belirtti. geri ödenen yıllar. Ancak bu anlaşma bankalar için ağır kayıplar anlamına geliyordu ve Çin’in hemen her ilinde yerel finansman birimleriyle benzer sorunlar yaşanıyordu.
Bununla birlikte, gelişmekte olan ülkelerin borç sorununu çözmek zor olacaktır. Eski bir ABD Hazine Bakanlığı yetkilisi olan Mark Sobel, “Yellen’ın Çin’i borç silmeleri kabul etmeye zorlama yeteneği sınırlıdır” dedi. “ABD ve Yellen’ın çok az kaldıraçları var” diye ekledi.