Silikon Vadisi risk sermayesi şirketi DCM Ventures, 1999 yılında Çinli startuplara yatırım yapmaya başladı. Bu hareket o kadar büyük bir başarı getirdi ki DCM, 2021'de Çin, ABD ve Japonya'daki yatırım stratejisini “iki katına çıkaracağını” duyurdu.
Ancak geçtiğimiz sonbaharda DCM, çok genç şirketlere odaklanan ve “Pasifik ötesi” uzmanlığını destekleyen yeni bir fon için para toplamaya başladığında, bir fon anket notuna göre şirket ABD, Japonya ve Güney Kore'ye yatırım yapma planlarını açıkladı Haberler tarafından görüldü.
Çin'den bahsedilmedi.
DCM'nin mesajları, Silikon Vadisi yatırımcıları ile Çinli startup'lar arasındaki sektör çapındaki değişimin bir örneğidir. Bir zamanlar Çin'i yenilik ve yatırım getirisi açısından bir sonraki sınır olarak gören ABD'li risk sermayesi şirketleri geri çekiliyor. Bazıları Çin operasyonlarını Amerika operasyonlarından ayırıyor, bazıları ise orada yeni yatırım yapmayı reddediyor.
Bu durumun tersine dönmesi, jeopolitik, ekonomik ve teknolojik üstünlük için yarışan ABD ile Çin arasındaki gergin ilişkilerden kaynaklanıyor. Ülkeler, ABD'nin Çin'de gelecekteki yatırımları kısıtlama ve hassas sektörlerdeki önceki yatırımları gözden geçirme hamleleri de dahil olmak üzere, karşılıklı kısıtlamalar getirerek, diplomatik bir bölünmenin ortasında bir ticaret savaşına girdiler.
Theory Ventures yatırımcılarından Tomasz Tunguz, ABD risk sermayesi şirketlerinin Çin'e yatırım yapma şekli hakkında “Uzun süredir inanılmaz derecede verimli bir ortaklık oldu” dedi. Artık, “yatırımcıların çoğu bu dolarları koyacak yerler arıyor çünkü o piyasa aslında kapalı” dedi.
Bir DCM sözcüsü, stratejinin değişmediğini ve Çin'e yatırımın her zaman çok genç şirketlere odaklanan fonların “küçük bir kısmı” olduğunu söyledi. Şirketin Çin'e yönelik ABD düzenlemelerine uyumu sağlamak konusunda dikkatli olduğunu da sözlerine ekledi.
Washington'da Çin'deki yatırımları sınırlandırmaya yönelik tedbirler artıyor. Başkan Biden geçen yıl ABD firmalarının yapay zeka, kuantum hesaplama ve yarı iletkenler alanında çalışan Çinli girişimlere yatırımlarını kısıtlayan bir idari emir imzaladı.
Bu ay, bir kongre araştırma komitesi, insan hakları ihlallerini kolaylaştıran ve Çin ordusu için silah üreten Çinli şirketlere yaptıkları yatırımları özetleyen bir raporda beş ABD'li girişim firmasını sert bir şekilde eleştirdi. Komite, şirketleri yasayı ihlal etmekle suçlamadı ancak milletvekillerini bu tür yatırımları daha da kısıtlayan yasalar çıkarmaya çağırdı.
Çin Komünist Partisi Temsilciler Meclisi Özel Komitesi'nin Cumhuriyetçi başkanı Wisconsin'den Temsilci Mike Gallagher, “Kendi yıkımımızı finanse etmeye devam edemeyiz” dedi.
Komitenin en üst düzey Demokratı olan Illinois Temsilcisi Raja Krishnamoorthi, Kongre'nin biyoteknoloji ve finansal teknoloji de dahil olmak üzere ABD risk sermayedarlarının Çin'de yatırım yaptığı diğer alanlara bakabileceğini söyledi.
Artan incelemeler ABD risk sermayesi şirketlerini değişiklik yapmaya sevk etti. Silikon Vadisi'nin önde gelen yatırım şirketlerinden biri olan ve 2005'ten bu yana Çin'e yatırım yapan Sequoia Capital, geçtiğimiz yıl Çin operasyonlarını HongShan adında bir birime böldü. Kârları ve diğer yönetim faaliyetlerini paylaşan şirketler artık bağımsız olarak faaliyet göstermektedir.
Çin'de uzun bir yatırım geçmişine sahip bir diğer risk sermayesi şirketi olan GGV Capital, Eylül ayında Amerika ve Asya operasyonlarını ayıracağını duyurdu. Ayrıca kongre komitesinin Çin ordusuna yardım ettiğini tespit ettiği iki şirketteki hisselerini de satmaya çalışıyor.
Startup'ları takip eden PitchBook'a göre, ABD'li yatırımcıların dahil olduğu Çinli startup'lara yönelik anlaşmalar 2021 ile 2023 arasında yüzde 88 düşerek 47 milyar dolardan 5,6 milyar dolara düştü.
Bu hamleler, son on yılda küçük bir endüstriden küresel bir güce dönüşen risk sermayesi endüstrisi için geriye doğru atılmış acı bir adım. Çin, Lightspeed Venture Partners, Redpoint Ventures ve Matrix Partners gibi şirketlerin ülkeye girmesiyle bu genişlemenin önemli bir parçası oldu.
Ulusal Güvenlik Konseyi'nin eski Çin direktörü ve Hoover Enstitüsü'nde misafir araştırmacı olan Matt Turpin, Silikon Vadisi risk sermayedarlarının “ABD ile Çin'in yakınlaştığına dair bir sürü iddiaya girdiğini” söyledi.
Bazı Çin gözlemcileri, Çin teknoloji yatırımına yönelik duyarlılığın, o zamanki ABD Ticaret Bakanı Penny Pritzker'in yarı iletken endüstrisinde Çin'den gelen haksız rekabete ilişkin bir uyarı yayınladığı 2016 yılına kadar uzandığını düşünüyor.
Ağ devi Cisco'nun genel müdürü olan ve şirketin Çin'deki operasyonlarını genişleten John Chambers, 2015'teki istifasına kadar Çin hükümetinin çokuluslu şirketlere daha agresif müdahale ettiğini gördüğünü söyledi. Artık kendisi bir start-up yatırımcısıdır. Çin'deki yeni girişimlere yatırım yapmamayı seçti ve 20 portföy şirketinin burada iş yapmamasını şiddetle tavsiye etti.
Bay Chambers, “Güvenlik kaygılarını ve kazan-kaybet durumu geliştiren bir hükümeti görebilirsiniz” dedi.
Çin'e yatırım yapmanın zorlukları, 2020'de Başkan Donald J. Trump'ın Çinli şirketler grubu ByteDance'in sahibi olduğu TikTok'u yasaklamaya çalışmasıyla daha da kötüleşti. ByteDance'ın ABD'li yatırımcılarından ikisi olan Sequoia ve General Atlantic, şirketin TikTok'un ABD'de faaliyet göstermesine izin verecek bir anlaşma yapmasına yardımcı olmak için Trump yönetimi üyeleriyle lobi yaptı.
Geçtiğimiz yıl, kongre komitesi Sequoia, GGV ve diğer üç ABD risk sermayesi firmasının (GSR Ventures, Qualcomm Ventures ve Walden International) Çin'deki yatırımlarını araştırmaya başladı. Sonuçta Çin ordusuna ve gözetim devletine ve diğer insan hakları ihlallerine yardımcı olan teknolojiye 3 milyar dolar yatırım yaptıkları sonucuna vardı.
Komitenin raporunda, firmaların Çinli şirketlerin küresel ölçekte faaliyet göstermesine ve yetenekleri işe almasına yardımcı olarak, onlara güvenilirlik sağlamak için yönetim uzmanlığı ve mentorluk sağlayarak Çinli şirketlere paradan daha fazlasını teklif ettiği belirtildi.
Böyle bir Çinli şirket, GGV tarafından desteklenen bir yüz tanıma şirketi olan Megvii idi. ABD, Megvii'yi Çin'in batı Sincan bölgesindeki Uygurları gözetleme amaçlı kullandığı gerekçesiyle kara listeye aldı. ABD ayrıca Sequoia'nın Çin'deki yan kuruluşu tarafından desteklenen çip ve yüz tanıma şirketi Yitu'yu da kara listeye aldı.
Çin Halk Cumhuriyeti'nin kısaltmasının kullanıldığı raporda, bazı Silikon Vadisi girişim firmalarının iç yazışmalarında “Pekin'in stratejik öncelikleri ve Çin Halk Cumhuriyeti hükümetinin desteğinin yatırım için olumlu bir faktör olarak” ifade edildiği belirtildi.
Buna yanıt olarak Sequoia ve GGV, Çin operasyonlarının ayrılmasına ve bölgedeki elden çıkarmalara dikkat çekerek yasaya uyduklarını söyledi. Örneğin GGV, Megvii'deki hisselerini satmaya çalıştığını söyledi. Qualcomm, risk sermayesi kollarına yapılan yatırımların raporda tartışılan fonların yüzde 2'sinden azını temsil ettiğini söyledi. Walden International ve GSR Ventures yorum taleplerine yanıt vermedi.
Bir risk sermayesi şirketinin herhangi bir şekilde ayrılması karmaşıktır. Şirketler 10 yıl vadeli fonlardan yatırım yapıyor. Sequoia'nın da aralarında bulunduğu bazı şirketler yatırımlarını daha da uzun süre tutuyor. Genç şirketlerde hisse satmak, şirketlerin özel mülkiyette olması nedeniyle zor olabilir. Bazı yatırımcılar Pekin'in kendilerine Çinli şirketlerdeki hisselerini satmamaları konusunda baskı yaptığını söyledi.
Pekin'in, gözetimi desteklemek ve ordusunu modernize etmek gibi kendi amaçları için şirketleri işe alma uygulaması, daha fazla zorluk yarattı.
Temsilci Krishnamoorthi, “Bunlar kelimenin geleneksel anlamıyla özel sektör şirketleri değil” dedi. “Bu daha önce gördüğümüzden tamamen farklı bir yaratık türü.”
New York ve Silikon Vadisi merkezli bir risk sermayesi şirketi olan Lux Capital'in yatırımcısı Josh Wolfe, ABD şirketlerini yıllar önce Çin'deki yatırımları hakkında yaptıkları varsayımlar nedeniyle cezalandırmanın adil olmadığını söyledi.
“Ancak ABD'li yatırımcılar olarak son zamanlarda Çin'le karşı karşıya kaldığımız büyüyen ahlaki, teknolojik, ekonomik ve askeri çatışmaları görmezden gelirlerse, daha yakından bakmaya değer” dedi.
Ancak geçtiğimiz sonbaharda DCM, çok genç şirketlere odaklanan ve “Pasifik ötesi” uzmanlığını destekleyen yeni bir fon için para toplamaya başladığında, bir fon anket notuna göre şirket ABD, Japonya ve Güney Kore'ye yatırım yapma planlarını açıkladı Haberler tarafından görüldü.
Çin'den bahsedilmedi.
DCM'nin mesajları, Silikon Vadisi yatırımcıları ile Çinli startup'lar arasındaki sektör çapındaki değişimin bir örneğidir. Bir zamanlar Çin'i yenilik ve yatırım getirisi açısından bir sonraki sınır olarak gören ABD'li risk sermayesi şirketleri geri çekiliyor. Bazıları Çin operasyonlarını Amerika operasyonlarından ayırıyor, bazıları ise orada yeni yatırım yapmayı reddediyor.
Bu durumun tersine dönmesi, jeopolitik, ekonomik ve teknolojik üstünlük için yarışan ABD ile Çin arasındaki gergin ilişkilerden kaynaklanıyor. Ülkeler, ABD'nin Çin'de gelecekteki yatırımları kısıtlama ve hassas sektörlerdeki önceki yatırımları gözden geçirme hamleleri de dahil olmak üzere, karşılıklı kısıtlamalar getirerek, diplomatik bir bölünmenin ortasında bir ticaret savaşına girdiler.
Theory Ventures yatırımcılarından Tomasz Tunguz, ABD risk sermayesi şirketlerinin Çin'e yatırım yapma şekli hakkında “Uzun süredir inanılmaz derecede verimli bir ortaklık oldu” dedi. Artık, “yatırımcıların çoğu bu dolarları koyacak yerler arıyor çünkü o piyasa aslında kapalı” dedi.
Bir DCM sözcüsü, stratejinin değişmediğini ve Çin'e yatırımın her zaman çok genç şirketlere odaklanan fonların “küçük bir kısmı” olduğunu söyledi. Şirketin Çin'e yönelik ABD düzenlemelerine uyumu sağlamak konusunda dikkatli olduğunu da sözlerine ekledi.
Washington'da Çin'deki yatırımları sınırlandırmaya yönelik tedbirler artıyor. Başkan Biden geçen yıl ABD firmalarının yapay zeka, kuantum hesaplama ve yarı iletkenler alanında çalışan Çinli girişimlere yatırımlarını kısıtlayan bir idari emir imzaladı.
Bu ay, bir kongre araştırma komitesi, insan hakları ihlallerini kolaylaştıran ve Çin ordusu için silah üreten Çinli şirketlere yaptıkları yatırımları özetleyen bir raporda beş ABD'li girişim firmasını sert bir şekilde eleştirdi. Komite, şirketleri yasayı ihlal etmekle suçlamadı ancak milletvekillerini bu tür yatırımları daha da kısıtlayan yasalar çıkarmaya çağırdı.
Çin Komünist Partisi Temsilciler Meclisi Özel Komitesi'nin Cumhuriyetçi başkanı Wisconsin'den Temsilci Mike Gallagher, “Kendi yıkımımızı finanse etmeye devam edemeyiz” dedi.
Komitenin en üst düzey Demokratı olan Illinois Temsilcisi Raja Krishnamoorthi, Kongre'nin biyoteknoloji ve finansal teknoloji de dahil olmak üzere ABD risk sermayedarlarının Çin'de yatırım yaptığı diğer alanlara bakabileceğini söyledi.
Artan incelemeler ABD risk sermayesi şirketlerini değişiklik yapmaya sevk etti. Silikon Vadisi'nin önde gelen yatırım şirketlerinden biri olan ve 2005'ten bu yana Çin'e yatırım yapan Sequoia Capital, geçtiğimiz yıl Çin operasyonlarını HongShan adında bir birime böldü. Kârları ve diğer yönetim faaliyetlerini paylaşan şirketler artık bağımsız olarak faaliyet göstermektedir.
Çin'de uzun bir yatırım geçmişine sahip bir diğer risk sermayesi şirketi olan GGV Capital, Eylül ayında Amerika ve Asya operasyonlarını ayıracağını duyurdu. Ayrıca kongre komitesinin Çin ordusuna yardım ettiğini tespit ettiği iki şirketteki hisselerini de satmaya çalışıyor.
Startup'ları takip eden PitchBook'a göre, ABD'li yatırımcıların dahil olduğu Çinli startup'lara yönelik anlaşmalar 2021 ile 2023 arasında yüzde 88 düşerek 47 milyar dolardan 5,6 milyar dolara düştü.
Bu hamleler, son on yılda küçük bir endüstriden küresel bir güce dönüşen risk sermayesi endüstrisi için geriye doğru atılmış acı bir adım. Çin, Lightspeed Venture Partners, Redpoint Ventures ve Matrix Partners gibi şirketlerin ülkeye girmesiyle bu genişlemenin önemli bir parçası oldu.
Ulusal Güvenlik Konseyi'nin eski Çin direktörü ve Hoover Enstitüsü'nde misafir araştırmacı olan Matt Turpin, Silikon Vadisi risk sermayedarlarının “ABD ile Çin'in yakınlaştığına dair bir sürü iddiaya girdiğini” söyledi.
Bazı Çin gözlemcileri, Çin teknoloji yatırımına yönelik duyarlılığın, o zamanki ABD Ticaret Bakanı Penny Pritzker'in yarı iletken endüstrisinde Çin'den gelen haksız rekabete ilişkin bir uyarı yayınladığı 2016 yılına kadar uzandığını düşünüyor.
Ağ devi Cisco'nun genel müdürü olan ve şirketin Çin'deki operasyonlarını genişleten John Chambers, 2015'teki istifasına kadar Çin hükümetinin çokuluslu şirketlere daha agresif müdahale ettiğini gördüğünü söyledi. Artık kendisi bir start-up yatırımcısıdır. Çin'deki yeni girişimlere yatırım yapmamayı seçti ve 20 portföy şirketinin burada iş yapmamasını şiddetle tavsiye etti.
Bay Chambers, “Güvenlik kaygılarını ve kazan-kaybet durumu geliştiren bir hükümeti görebilirsiniz” dedi.
Çin'e yatırım yapmanın zorlukları, 2020'de Başkan Donald J. Trump'ın Çinli şirketler grubu ByteDance'in sahibi olduğu TikTok'u yasaklamaya çalışmasıyla daha da kötüleşti. ByteDance'ın ABD'li yatırımcılarından ikisi olan Sequoia ve General Atlantic, şirketin TikTok'un ABD'de faaliyet göstermesine izin verecek bir anlaşma yapmasına yardımcı olmak için Trump yönetimi üyeleriyle lobi yaptı.
Geçtiğimiz yıl, kongre komitesi Sequoia, GGV ve diğer üç ABD risk sermayesi firmasının (GSR Ventures, Qualcomm Ventures ve Walden International) Çin'deki yatırımlarını araştırmaya başladı. Sonuçta Çin ordusuna ve gözetim devletine ve diğer insan hakları ihlallerine yardımcı olan teknolojiye 3 milyar dolar yatırım yaptıkları sonucuna vardı.
Komitenin raporunda, firmaların Çinli şirketlerin küresel ölçekte faaliyet göstermesine ve yetenekleri işe almasına yardımcı olarak, onlara güvenilirlik sağlamak için yönetim uzmanlığı ve mentorluk sağlayarak Çinli şirketlere paradan daha fazlasını teklif ettiği belirtildi.
Böyle bir Çinli şirket, GGV tarafından desteklenen bir yüz tanıma şirketi olan Megvii idi. ABD, Megvii'yi Çin'in batı Sincan bölgesindeki Uygurları gözetleme amaçlı kullandığı gerekçesiyle kara listeye aldı. ABD ayrıca Sequoia'nın Çin'deki yan kuruluşu tarafından desteklenen çip ve yüz tanıma şirketi Yitu'yu da kara listeye aldı.
Çin Halk Cumhuriyeti'nin kısaltmasının kullanıldığı raporda, bazı Silikon Vadisi girişim firmalarının iç yazışmalarında “Pekin'in stratejik öncelikleri ve Çin Halk Cumhuriyeti hükümetinin desteğinin yatırım için olumlu bir faktör olarak” ifade edildiği belirtildi.
Buna yanıt olarak Sequoia ve GGV, Çin operasyonlarının ayrılmasına ve bölgedeki elden çıkarmalara dikkat çekerek yasaya uyduklarını söyledi. Örneğin GGV, Megvii'deki hisselerini satmaya çalıştığını söyledi. Qualcomm, risk sermayesi kollarına yapılan yatırımların raporda tartışılan fonların yüzde 2'sinden azını temsil ettiğini söyledi. Walden International ve GSR Ventures yorum taleplerine yanıt vermedi.
Bir risk sermayesi şirketinin herhangi bir şekilde ayrılması karmaşıktır. Şirketler 10 yıl vadeli fonlardan yatırım yapıyor. Sequoia'nın da aralarında bulunduğu bazı şirketler yatırımlarını daha da uzun süre tutuyor. Genç şirketlerde hisse satmak, şirketlerin özel mülkiyette olması nedeniyle zor olabilir. Bazı yatırımcılar Pekin'in kendilerine Çinli şirketlerdeki hisselerini satmamaları konusunda baskı yaptığını söyledi.
Pekin'in, gözetimi desteklemek ve ordusunu modernize etmek gibi kendi amaçları için şirketleri işe alma uygulaması, daha fazla zorluk yarattı.
Temsilci Krishnamoorthi, “Bunlar kelimenin geleneksel anlamıyla özel sektör şirketleri değil” dedi. “Bu daha önce gördüğümüzden tamamen farklı bir yaratık türü.”
New York ve Silikon Vadisi merkezli bir risk sermayesi şirketi olan Lux Capital'in yatırımcısı Josh Wolfe, ABD şirketlerini yıllar önce Çin'deki yatırımları hakkında yaptıkları varsayımlar nedeniyle cezalandırmanın adil olmadığını söyledi.
“Ancak ABD'li yatırımcılar olarak son zamanlarda Çin'le karşı karşıya kaldığımız büyüyen ahlaki, teknolojik, ekonomik ve askeri çatışmaları görmezden gelirlerse, daha yakından bakmaya değer” dedi.